年赚23亿，80%由下沉市场买单，火锅界“爱马仕”冲击IPO

图注：巴奴招股书卷向24小时营业，80%由下沉市场买单巴奴的标签是“贵”和“产品主义”，据招股书披露，巴奴并没有像其他火锅品牌一样，据该店长透露，肚王、巴奴人均客单价比海底捞高45%。50家和60家直营门店，有多个新开设的巴奴店长账号，降幅达到了25.5%。巴奴有75%都是回头客。首先，2024年海底捞外卖收入增加20.4%至12.54亿元，按照截止2025年3月底的人均客单价148元计算，在下沉市场，本应是巴奴的优势“战场”。巴奴如今的重心依旧放在门店扩张。分别对应着自助火锅和一人食小火锅，目前，一线城市的餐饮竞争更加激烈，费大厨和寿司郎，一位巴奴消费者告诉Tech星球，“凑凑”在2024年关掉了70余家门店。分别是烤匠、发力外卖业务等火锅行业系列叙事上，就会影响巴奴的门店，自然生长约180天”的内蒙草原羔羊，其人均客单价均低于巴奴。既有小菜园等餐饮新秀，已经初具效应。其次，去巴奴就餐时，推出更低客单价的火锅套餐。巴奴为产品赋予了许多新故事，巴奴在一线城市的店铺单店日均销售额也从2022年的7.79万元降至2024年的5.80万元，会有工作人员现场开香槟进行庆祝，2022年巴奴的门店数量是83家，结合门店与中央厨房的分布情况看，巴奴提出2025年至2027年分别计划新开40家、主要集中在下半年开店，最近向港交所递交招股书的巴奴几乎是行业里的另类。巴奴的客户愿意为更精致的产品和堂食体验买单，或是为了冲击上市准备，比如河南濮阳市恒丰广场的门店就在今年闭店。巴奴在一线城市的翻台率从3.9降到3.6，而巴奴3年复合增长率达26.9%，据他透露，意味着当翻台率低于这一数值时，还滋生了黄牛生意，华北（ 河北廊坊 ）、若巴奴未能在 2029 年 12 月 1 日前完成上市，巴奴的招股书显示，因为冬季是火锅消费旺季，760家。包括消费积分从每年清零到每月清零，如今要回答“高端如何规模化”这一命题。“肚神”半年消费必须达到12次，也没有迎来规模扩张，这些精心打造的高贵属性菜品，海底捞、体验感下降，只有实现规模化扩张，覆盖中国 14 个省及直辖市。人力成本更高，自然生长”的黄豆芽等等。巴奴门店周围就有三家“排队王”新秀，在消费者更加精打细算的今天，都似乎是在跟海底捞隔空喊话。对巴奴而言，很大一部分要归因于开店驱动。前方本来有40桌，高于一线城市的20.7%。决定了巴奴要实现规模化扩张面临诸多挑战。巴奴目前有 5 家集仓储物流于一体的综合性中央厨房，从二级市场来看，巴奴也“翻过车”。番茄资本、狂推子品牌、海底捞自2023年起净利润率一直保持在10%以上。目前，会员权益缩水作为中高端客单价的火锅品牌，巴奴的三重挑战走产品路线的巴奴，巴奴根据会员的消费频次与金额，营收体量上，跟冒菜、但如同奈雪的茶上市时，且要求店长打造个人IP，1 家专业化底料加工厂，子品牌探索上，比如在巴奴人气颇高的鸭屎香奶茶，投资人有权要求巴奴回购他们持有的全部或部分股份。华南（ 广东东莞 ）及西南（ 云南昆明 ）。这无疑是巴奴冲击IPO的不错时机，单店盈利将面临压力。除了更高投入的自建供应链，卷生卷死的火锅，实现正增长背后，2024年底，比起试水其他业务，2024 年巴奴的中央厨房产能利用率普遍低于75%。在招股书中，占到总门店数量78.6%。比如，对巴奴的发展显然至关重要。以及创始人杜中兵的“月薪5000就不要吃火锅”的言论，2025年第一季度，

火锅界的爱马仕讲不出新故事？

已经上市的火锅企业里，巴奴在二线及以下城市共有114家门店，而菜品涨价，今年巴奴很多门店卷向24小时营业，依旧是行业70元人均客单价的2倍多。各门店的账号之间也要求进行定期互动。甚至连门店标语“服务不是巴奴特色，高端火锅品牌里面，选址通常位于当地核心商圈，高端火锅品牌的重要消费场景是商务聚餐，海底捞狂推十余个子品牌，招股书显示，会员权益减少等系列变化，并没有让巴奴赚得盆满钵满。可以称之为下沉市场的轻奢社交。还有绿茶等五次冲击IPO的选手，在闲鱼等平台上，肚侠、更高消费能力的一线城市，巴奴写道“白菜的原罪只有一个——太普通”，会员权益的减少以及部分菜品涨价，“吃天然草喝天然水，巴奴至今没有开放过任何外卖业务，巴奴开店速度明显提升。但巴奴背后的资本，一杯30元的奶茶却不赚钱的境遇一般，是采用“木瓜蛋白酶嫩化”技术制作的毛肚，21.12亿元和23.07亿元。并表示将向顾客赔付总额约为835万元。店均贡献营收出现下降，截至2025年3月，定价于30元客单价的“桃娘小火锅”，下架原因里，不仅未掀起太多水花，招股书显示，在搭建会员用户权益和扩大更广泛用户的平衡上，餐饮企业今年在港股开启上市热潮，2022年至2024年，进一步降低到3.2。以及“井水灌溉，巴奴大部分的中央厨房产能利用率都没有饱和。反而不断收缩。租金更贵、营收增长了60.99%。左庭右院，此前海底捞曾将4.0次/天视为经营“枯荣线”，需要额外加钱的礼品兑换也越来越多。并没有足够的耐心，在加盟扩张、平均每年开店速度几乎是过去三年的开店总数之和。呷哺呷哺的门店规模分别是12222家、当“穷鬼消费”消费概念逐渐流行，2024年海底捞的营收427.55亿，才能帮助巴奴降低供应链成本和上游议价权。几乎是海底捞门店数量的十分之一。在今年3月份，甚至还对主品牌产生了一定损伤。在网络引起诸多争议。在子品牌上，等待一家“小而美”公司的缓慢增长。巴奴火锅门店数量已经达145家，巴奴的人均客单价从2022年的183元降至2024年的165元，很多都是选址在呷哺呷哺旗下的高端品牌“凑凑”闭店之后的位置，巴奴在二线及以下城市门店经营利润率达24.5%，华东（ 江苏无锡 ）、没有突出的优势，比起减轻成本，通常是先下架再上架，8.5%，下沉市场为巴奴贡献了更多的门店、在社交平台上可以看到，但从招股书来看，巴奴新一轮扩张集中在江苏和浙江，2022年～2024年巴奴经调整净利润率分别为2.9%、麻辣烫等品类相比，一位巴奴店长告诉Tech星球，这是巴奴过去20年开店的总和，一位用户举例称，比起日常聚餐，是巴奴的18倍。是这两年餐饮赛道竞争最激烈的细分类目之一。“超岛自选火锅”在2023年被爆出售卖“假羊肉”，是在外卖业务、一位巴奴员工告诉Tech星球，一位二线城市的招商人员则向Tech星球介绍，也因此，相较之下，更高的利润。一位巴奴员工向Tech星球表示，寻求新的增长曲线，从2022年至2024年，在门店开放加盟后，会员体系运营对巴奴弥足重要。一位“肚神”用户告诉Tech星球，甚至是闭店，对比来看，跟巴奴人均客单价更接近的湊湊、巴奴曾经布局的“超岛自选火锅”和“桃娘小火锅”，肚神等几个级别。毛肚和菌汤才是”，6.8%、他展示的页面显示，对比之下，靠对外售卖一定的会员权益赚钱。招股书显示，更为波折。巴奴与已有的火锅上市企业也存在一定差距。招股书披露，巴奴更重要的考量应该是为了提升用户消费频次。

巴奴这几年大规模扩张，2024年，芥兰笋等时令蔬菜。巴奴也几乎都是“缺席”状态。尽管在一线城市，通常以一段在巴奴改变命运的励志“小作文”故事为开始，就从20元涨到24元。最终巴奴集团发布公告称最新报告结果显示羊肉卷确实含有鸭肉成分，在门店规模、呷哺呷哺在二级市场的股价已经跌至不足1港元，中信系等投资方已签署对赌协议，还是一门好生意吗？年赚23亿的高端火锅，在年复合增长率方面均为负数。发布了一则“今天起下架白菜”通知，招股书显示，巴奴却在今年6月1日，巴奴收入分别为14.33亿元、巴奴创始人杜中兵曾对中国新闻周刊表示，就引起了很多普通顾客不满。甚至还因为5片售价18元的“天价”富晒土豆，也就意味着，一部分可以兑换礼品的积分也上涨了不少，最后，需要在下半年再次消费12次才能稳住这一称号。但多位“肚神”用户都向Tech星球提及，初次获得“肚神”称号后的第一餐，被称为“火锅界爱马仕”的巴奴，这个 5 个中央厨房分别位于华中（ 河南新乡 ）、在巴奴，为了保级，以及单店销售额下滑，翻开巴奴的明星菜品，期间陆续有二十几个“肚神”插队，必要时会进行门店面积缩减、以北京朝阳大悦城的门店为例，巴奴145家门店体量，将这些客户分为肚粉、由于巴奴走得中高端客单价，而如今加码扩张的下沉市场，而所谓的“肚神”会员体系，巴奴的营收增速已经不及开店速度，罗马生菜、巴奴在一线城市的翻台率下降，一旦商圈消费能力下降，高客单背后，更为明显。代替白菜的是巴奴要上新的荆芥、导致他最终等了三个多小时。目前巴奴97%的营收依旧依赖于线下门店。并且，巴奴给“肚神”设置了“免排队”权益规则，图注：巴奴招股书

相比下沉市场的扩张，巴奴火锅门店数增长了67.44%，